A股将迎来历史上第一次“长牛”

发表时间:2019-07-22 14:38作者:忠琦配资

  科创板开板初期新股首日平均换手率预计在35%~65%,成交额在130亿~240亿,平均涨幅预计在20%以内。开板首周预计分流资金规模在200亿~370亿,对当下市场分流影响有限。对于纯粹以打新为目的的新股中签机构,集合竞价是关键的决策窗口;对于短线交易者,首日换手率在40%~60%时是相对好的介入时点,但并不建议纯粹基于短线博弈思路进行交易;对于中长期价值投资者,建议在日均换手率降至10%以下,或上市1个月以后再介入。

  首批科创板股票超募率约为19%,远低于创业板开板时的124.6%。保守假定下半年超募率维持该水平,预计下半年科创板募资分流资金量约1010亿元。据此计算,全市场下半年IPO募资规模预计达到约1290亿元,全年达到约1930亿元。

       ①上证综指2440点是牛市反转点,3288点以来的调整属于牛市第一阶段上涨后的回撤,目前进入调整尾声,市场在为第二波上涨蓄势。②借鉴历史,牛市第二波上涨需基本面、政策面共振,三季度中后段政策边际更宽松望明朗化,库存周期显示基本面三季度望见底。③蓄势阶段保持耐心,科技+券商进攻,核心资产为基本配置。

  上周在部分经济数据超预期,同时外资持续流入的情况下,市场并没有大幅反弹,说明市场对后续经济基本面并乐观。国内经济下行压力犹存,中美贸易战或反复的情形下,市场行情仍然是结构性的。在4月和5月经济数据低于预期的时候,经济形势不明朗,市场上涨动力不足,市场抱团的倾向明显。但随着中报业绩预告的披露以及中报的持续披露,市场对于经济形势的判断逐步确立,同时7月底中央政治局会议也将对后续的政府工作及政策进行定调,有望为市场明确方向。

  上周创业板指数相比大盘指数有较大幅度上涨,市场抱团是否结束开始引起思考。首先,来看大小盘相对指数的走势,可以发现目前小盘相对大盘处于较低的位置,从估值来看,目前创业板指和创业板50的估值水平也回归到历史50%分位左右,中小板指则一直处于历史较低水平,在市场对于经济形势的判断逐步明朗的情况下,市场风格切换是有可能的。

  近期大家讨论风格切换、“抱团”较多。其实从忠琦配资的角度来看,这不是简单的“抱团”,而是一轮核心资产独立牛市的开启。在这轮行情中,核心资产将跟随中国经济的调整、转型、产业升级,迎来一个优胜劣汰的过程。

  7月20日,央行正式推出“金融开放11条”。意味着第二轮开放已经出发。这是继2001年加入WTO,商品市场开放后,金融市场、资本账户开放带来又一轮红利。

  开放的红利从四个层面来理解:股市——金融市场——产业——整体经济,都将发生深远的变化。这个过程不仅使资本市场受益,也将在金融服务实体、间接融资模式向直接融资模式转变的过程中,在促进产业转型升级、经济高质量发展中扮演更重要角色。中国需要与世界经济产生更多的连接与交融,经济发展未来的前途在开放。借鉴日本、韩国、台湾地区,以及印度、巴西、南非等新兴经济体的经验,开放的红利,将使股、债、汇、房等中国优质资产价值长期得到支撑,其中最为受益的是股市,有望迎来历史上第一次“长牛”。

  科创板开板催化剂,短期关注新兴成长方向。科创板开板在即,相关科创板影子标的(入股科创板上市公司、科创板相关可比公司)有望享受新的估值“锚”,新兴成长方向值得重点关注。

  从风险溢价的角度,短期风险偏好明显下滑。一方面,看到信用利差整体出现上升趋势,且结构分化严重(AAA信用利差走平,AA信用利差大幅走高);另一方面,看到wind全A的ERP相较4月整体抬升了近1%。从盈利角度来看,经济的不同情形影响的是盈利的阶段性高低,但不影响整体趋势判断。因此,在后续需求侧政策证真之后,信用修复会直接带来风险偏好的修复,表现为ERP的“耐克型”走势。伴随信用向经济的传导,盈利也会进而表现为“耐克型”。在ERP和盈利的双“耐克型”走势判断之下,重申当前的绝佳战略配置期的观点。

  市场时刻是短期波动和长期趋势的交织结果,在短期波动因素放大的过程中,更需要关注错误定价带来的机会。往后看(6-12个月),伴随信用周期开启、需求侧政策的推进,会看到ERP和盈利的双“耐克型”,结合4X4配置体系,推荐两条主线:

  1)优选风格。风格向消费和成长轮动过程之中,消费看好盈利-估值性价比高的家电,成长看好政策扶持、自主可控的通信、计算机。

  2)兼顾稳健性价比。看好低估值、稳盈利的银行、非银。此外,主题层面,推荐政策方向确定、节奏上有可能超预期的燃料电池、车联网和国企改革。

  忠琦配资认为整体来看,当前整体经济平稳放缓,流动性充裕,中美贸易磋商重启,风险偏好最差的时候已经过去,政策支持科技,便利并购重组,科技核心资产配置价值凸显;盈利增速同比反弹,结构上科创板、中小创有望阶段性占优。行业配置重点关注通信、电子、计算机等,结构性主线建议关注科创板可比映射公司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。

  中期来看,对于A股市场总体而言,“做好自己的事”是决定下一阶段市场空间的核心因素,如果减税降费,国企改革,金融供给侧改革,以及土地改革等政策能够推向纵深,A股有望迎来战略性大机会。

  若7月下旬中央政治局会议确认“宽货币稳信用”格局,而A股盈利又不迟于Q3见底,则估值扩张(火—政策对冲)将再度盖过盈利探底(冰),建议利用纠结期积极布局“金融供给侧慢牛”。配置上和Q1不同的是更聚焦受益于广谱利率下行和盈利预期改善的股票,坚决摒弃垃圾股炒作,关注——(1)卡脖子的“自主可控”(半导体、软件);(2)金融供给侧改革供给端受益的头部券商。主题投资关注科创板映射、上海自贸。

  对于A股市场来说,金融领域的对外开放迎来的将是“定价体系”重塑的长期过程。有几个结论值得重视:

  第一,这三大类型的公司理论估值相对其他类型公司显著更高:比较高的ROE且长期稳定;更高的ROE但未来会回落一些;成长股最终能够走出来,在行业中找到壁垒和护城河,最终ROE成功上台阶。

  第二,以往的体系下,只要短期跑得快,就会被给予高估值;未来的体系下,除了短期跑得快,后续还必须能够走出来的公司,才会被真正给予高估值。

  第三,未来视角集中在二阶段看谁“活得久、活得稳”,就会给予长期ROE维持较高位置的以更高的估值。这是未来A股“定价体系”重塑的本质。

  第四,很多之前被牢牢贴上了“周期属性”标签的行业龙头公司,随着业绩波动率的大幅下降,同时辅助以分红或者回购,如果能够维持相对稳定的ROE水平,那么“定价体系”的迁移可能才刚刚开始。

  第五,ROE的绝对值固然重要,但是ROE的趋势更加关键。

  创业板的盈利增速回暖,基数效应下年内有逐级向上的趋势,但结构上对大市值公司依赖较多,中小企业盈利前景仍待观察。综合市值结构、盈利增长趋势和比较优势,策略配置上建议把握防御性和新基建板块的龙头公司,成长板块中的计算机。

  历史事件不会完全重演,但可以对投资决策带来借鉴作用,复盘创业板正式挂牌交易的前一周及开通后A股表现,与当前A股所处状态相似。

  创业板第一批上市个股28只,于09年10月30日挂牌交易,当时A股运行三个特征:1)在创业板正式运行的前一周,A股同样处于缩量徘徊阶段,A股整体偏弱,板块上“家电、医药”跑出超额收益;2)创业板正式运行的当天,A股开始企稳并上行,对其他板块有一定带动的作用;        3)A股在创业板开通后接下来一周及未来一段时间取得较大幅度的正收益。


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